En una decisión en línea con lo previsto, el Consejo del Banco Central mantuvo por unanimidad la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 4,5%. El comunicado muestra un cambio de tono respecto a reuniones anteriores, explicitando que el balance de riesgos inflacionarios “se ha ido equilibrando”, adoptando un sesgo más neutral que sugeriría una pausa prolongada. Esto, en la medida en que la caída del precio del petróleo aminora los riesgos para la trayectoria de la inflación.
En el ámbito externo, el comunicado señala que el conflicto en Medio Oriente continúa siendo el principal foco de atención. Si bien el Consejo destaca la caída reciente del precio del petróleo por el acuerdo de cese al fuego entre Estados Unidos e Irán, también advierte que el desarrollo del conflicto se ha caracterizado por constantes vaivenes en torno a un acuerdo de paz.
En la economía local, el mensaje es algo más débil por el lado de la actividad. Respecto a la contracción del PIB durante el primer trimestre, reconocen que estuvo por debajo de lo previsto en el IPoM de marzo y argumentan que estaría explicado, principalmente, por el débil desempeño de los sectores asociados a recursos naturales. En tanto, por el lado del gasto mencionan que su evolución estuvo en línea con sus pronósticos, pero con composición distinta: consumo privado mantuvo su dinamismo, mientras que el consumo de gobierno tuvo un fuerte repunte y la formación bruta de capital se debilitó. Hacia adelante, sin embargo, se avizora un menor consumo de los hogares, por una mayor debilidad de sus fundamentos, y de la inversión. En contraste, proyectan un mayor impulso fiscal.
En relación con la inflación, el comunicado confirma que el alza reciente del IPC responde, principalmente, al shock de combustibles, mientras la inflación subyacente se ha mantenido relativamente estable. Llama la atención que no se mencione que la inflación ha sorprendido a la baja en los últimos registros. Finalmente, la comunicación destaca que las expectativas a dos años se mantienen en torno a 3%.
Con todo, el Consejo subraya que el balance de riesgos para la inflación se ha ido equilibrando, aunque la incertidumbre continúa por sobre lo habitual. En nuestra visión, el cambio de tono del comunicado no debe leerse como un giro hacia un sesgo expansivo, sino como el reconocimiento de que el contexto para un alza preventiva se debilitó. Nuestro escenario base contempla una pausa prolongada por el resto de 2026, con el primer recorte recién hacia 2027.
