El Banco Central publicó el IPoM de diciembre, que muestra un escenario más favorable que el de septiembre: la inflación ha disminuido más rápido de lo proyectado, el impulso externo para Chile es algo mayor y los riesgos para la convergencia inflacionaria se han moderado. El informe proyecta que la inflación alcanzaría la meta de 3% en el primer trimestre de 2026, lo que en conjunto respalda el recorte de 25 pb anunciado en la RPM del día previo (situándola en 4,5%).
En el frente externo, el IPoM destaca la mayor resiliencia de la actividad mundial durante el tercer trimestre, condiciones financieras internacionales más favorables y una mejora de los términos de intercambio impulsada por el fuerte aumento del precio del cobre. El precio del petróleo, en tanto, ha disminuido, aunque la caída en refinados (gasolinas) ha sido menor debido a distorsiones puntuales en el mercado de refinación. Aun así, el informe subraya que persisten riesgos globales relevantes.
A nivel local, entrega una visión positiva para la inversión, con una Formación Bruta de Capital Fijo proyectada en 7,0% en 2025, 4,9% en 2026 y 3,1% en 2027, apoyada en la sorpresa al alza de las Cuentas Nacionales del tercer trimestre y en la recuperación de sectores rezagados. En nuestra visión, esta recuperación sería algo más lenta, dado que el componente de edificación habitacional retomaría impulso hacia fines de 2026 y comienzos de 2027, dado que aún existe un alto stock de viviendas sin vender.
El consumo privado tendría expansiones de 2,7% para 2025, 2,5% para 2026 y 2,1% para 2027, con un mercado laboral que muestra avances, pero todavía con una creación de empleo acotada. En materia fiscal, el IPoM asume lo establecido en la Ley de Presupuestos, aunque en nuestra lectura las intenciones del nuevo gobierno podrían implicar un gasto algo menor, lo que podría introducir un sesgo a la baja sobre la demanda interna.
El informe proyecta un crecimiento del PIB de 2,4% en 2025, con un rango 2,0–3,0% para 2026 y 1,5–2,5% para 2027. Nuestras estimaciones apuntan a que la recuperación será algo más gradual, con un crecimiento en 2026 ubicado en la parte baja del rango y en 2027 en torno a la parte alta.
En cuanto a los precios, el IPoM proyecta que la inflación total alcanzará el 3% en el primer trimestre de 2026, mientras que la subyacente convergerá hacia mediados de año, apoyadas por la reducción prevista en tarifas eléctricas, una evolución más benigna de los costos externos y la apreciación del tipo de cambio.
Finalmente, el informe actualiza la estimación de la tasa de interés neutral a un rango entre 3,75-4,75% (con un valor central de 4,25%), coherente con lo que ya se insinuaba en las últimas minutas de las RPM. En su escenario central, el instituto emisor proyecta un recorte adicional durante inicios del tercer trimestre de 2026, llegando a 4,25% el nivel neutral estimado, pero donde consideramos que esta baja podría darse algo antes.
