El IPC total registró una variación de 0,4% m/m en septiembre, acumulando 4,0% en lo que va del año. La cifra se ubicó por debajo de las expectativas del mercado (seguros de inflación: 0,5%; Bloomberg: 0,5%; Santander: 0,5%). Con ello, la inflación anual se mantuvo en 4,1%, igual que en agosto.
Por su parte, el IPC sin volátiles aumentó 0,3% m/m, con lo que su variación anual descendió a 3,2% (3,3% en agosto). Dentro de este agregado, los bienes y servicios sin volátiles crecieron 0,4% m/m y 0,3% m/m, respectivamente, mientras que los servicios -excluyendo administrados e indexados- avanzaron 0,5% m/m (5,7% a/a).
En tanto, los componentes volátiles se elevaron 0,5% m/m, con una incidencia de 0,21 pp. En este punto, destaca la energía (+1,9% m/m; incidencia: 0,18 pp), por las alzas de la gasolina (+2,7% m/m; 0,09 pp), el suministro de electricidad (+1,6% m/m; 0,06 pp) y el petróleo diésel (+10,2% m/m; 0,05 pp), reflejo de la persistencia de los mayores precios internacionales de los combustibles. Por su parte, también aportaron al alza las frutas y verduras (+3,9% m/m; 0,14 pp), por los efectos de las lluvias en los cultivos. En sentido contrario, y donde se ubicó la sorpresa respecto de nuestras expectativas, los pasajes aéreos internacionales revirtieron buena parte del alza de agosto (-18,7% m/m; incidencia: -0,13 pp).
Con todo, el resultado del mes continúa siendo explicado en gran medida por los efectos del conflicto en Medio Oriente y las lluvias de los últimos meses, que han presionado el valor de los combustibles y alimentos. Así, la sorpresa a la baja se dio por la corrección de los pasajes aéreos que habían subido fuertemente en agosto. Sin embargo, la medida subyacente se mantiene estable en torno a lo observado en los últimos meses, coherente con una demanda interna debilitada. Considerando que los precios internacionales de los combustibles siguen en niveles elevados y el tipo de cambio se ha depreciado, mantenemos nuestra proyección de inflación para el cierre de año en 5%.
Respecto a la política monetaria, en términos generales este resultado se encuentra en línea con lo esperado por el Banco Central, aunque con un escenario externo que permanece tensionado. Así, de no haber efectos de segunda vuelta o cambios relevantes en la demanda, estimamos que el Consejo mantendría su postura de cautela, por lo que no habría movimientos de la Tasa de Política Monetaria hasta fin de año.
