El IPC total registró una variación de 0,6% m/m en agosto, acumulando 3,6% en lo que va del año. La cifra se ubicó significativamente por sobre las expectativas del mercado (seguros de inflación: 0,3%; Bloomberg: 0,3%; Santander: 0,3%). Con ello, la inflación anual aumentó a 4,1%, desde 3,5% en julio.
El IPC sin volátiles, por su parte, aumentó apenas 0,1% m/m, alcanzando una variación de 3,3% a/a (3,2% en julio). De esta forma, pese a la importante sorpresa del IPC total, las medidas subyacentes continúan mostrando presiones acotadas, consistentes con una demanda interna que permanece debilitada.
La principal sorpresa provino de los componentes volátiles, que se incrementaron1,5% m/m y explicaron prácticamente la totalidad del avance mensual del IPC, con una incidencia cercana a 0,6 pp. Dentro de esta agrupación destacó la fuerte alza de los pasajes aéreos internacionales (+33% m/m; incidencia: 0,17 pp), que podría reflejar el traspaso de los mayores precios internacionales de los combustibles. En nuestra visión debería tener un carácter algo más permanente hasta que las presiones de combustibles vayan cediendo. Asimismo, destacó el aumento del precio de la carne de vacuno, con una incidencia cercana a 0,1 pp, posiblemente asociado a las disrupciones de oferta provocadas por el prolongado cierre del principal paso fronterizo con Argentina.
Adicionalmente, aunque ya estaba incorporado en las proyecciones, es importante destacar el efecto de las lluvias especialmente en el precio de las hortalizas, que registraron incrementos por sobre sus patrones estacionales. Este movimiento sería transitorio, corrigiéndose en los próximos meses.
Con todo, si bien el IPC de agosto sorprendió al alza, la composición entrega una señal más acotada de presiones inflacionarias persistentes, dado que la sorpresa estuvo concentrada principalmente en componentes volátiles mientras que el IPC sin volátiles mostró un crecimiento moderado. En un contexto de shocks transitorios, demanda interna debilitada y mientras no se observen efectos de segunda vuelta relevantes en la medida subyacente, estimamos que el Banco Central mantendrá una postura de cautela, con la TPM en 4,5% durante lo que resta del año.
