Inflación en diciembre sorprende a la baja por factores puntuales, sin afectar perspectivas futuras.

El IPC total registró una disminución de  -0,2% m/m en diciembre, cerrando el año en 4,53%. La cifra se encuentra bajo lo esperado por el consenso de mercado. Los seguros de inflación situaban el índice mensual en  -0,03%, mientras que la encuesta de Bloomberg en 0% m/m y la encuesta de EEE en 0,1% m/m. (Santander: -0,03% m/m.)

La inflación anual (utilizando el empalme del INE) alcanza 4,53% en diciembre, aumentando respecto de las cifras observadas el mes previo (4,17% a/a). Por su parte, empleando la serie referencial (relevante para las decisiones de política monetaria), la variación anual fue de 4,5% vs. 4,2% observada en noviembre.

El IPC sin volátiles no registró cambios con 0% m/m y una variación de 4,3% a/a (4,03% en noviembre). Entre sus componentes, Bienes sin volátiles tuvo un ajuste de  -0,23% m/m (3,4% a/a), mientras que Servicios sin volátiles creció 0,18% m/m (5% a/a). Este último, excluyendo administrados e indexados, presentó un alza de 0,5% m/m (7,1% a/a).

El IPC volátiles, en tanto, retrocedió -0,52% m/m y 4,9% a/a (4,4% mes previo) y, entre sus componentes, Alimentos cayó -0,94% m/m (3,2% a/a), mientras que Energía varió 0,74% m/m (11,4% a/a) afectados por el alza en el precio internacional del petróleo y el traspaso cambiario. En tanto, el Resto de volátiles disminuyó -0,87% m/m (2,8% a/a).

Los productos que más empujaron al alza fueron transporte aéreo nacional, que en el mes presentó un aumento mensual de 19,4%, aportando 0,039 pp. a la variación del indicador general. Le sigue alimentos adquiridos en restaurantes, cafés y similares que creció 0,7% m/m, aportando 0,036 pp. y gas licuado que se incrementó 2,2% m/m, contribuyendo con 0,032 pp.

Por su parte, los productos que más influyeron a la baja fueron transporte aéreo internacional que en el mes disminuyó -12,2% m/m, incidiendo con -0,081 pp.. Le sigue papas que cayó -16,6% m/m, aportando -0,067 pp. y vinos que se redujo -6,6% m/m, incidiendo con -0,058 pp. Finalmente, pan cayó -2,6% m/m, aportando -0,056 pp.

La sorpresa respecto a nuestra proyección estuvo relacionada, principalmente, al componente volátil y, en particular, a frutas y verduras que presentó una baja de 4,75% m/m (vs. proyección interna de -1%). Parte de esta sorpresa puede ser un adelanto de caídas estacionales que teníamos contemplado para enero. Sin sorpresas significativas en el componente no volátil y con un tipo de cambio y precios internacionales de combustibles más elevados, este dato no cambiaría significativamente nuestra trayectoria de inflación para los próximos meses.

Salarios reales continúan al alza

El Índice de Remuneraciones nominales (IR) de noviembre 2024 registró un aumento de 0,4% m/m desestacionalizado, misma cifra a la mostrada en septiembre (0,4% m/m desestacionalizado). En términos anuales, el índice muestra una variación de 8,5% versus un 8,2% registrado el mes anterior. Por su parte, el Índice nominal de Costos Laborales (ICL), experimentó un crecimiento de 0,5 % desestacionalizado en el mes, acumulando una variación de 8,6% en los últimos 12 meses. Por sector económico, comercio, industria manufacturera y construcción anotaron las mayores incidencias anuales positivas en ambos indicadores.

El alto crecimiento que exhiben los salarios representa un riesgo a la aún alta inflación de servicios, con servicios sin volátiles excluyendo administrados e indexados por sobre el 7%.