El Imacec de julio se contrajo 1,5% a/a, resultado inferior a lo anticipado por el mercado (Bloomberg: -0,7%), aunque algo mejor que nuestra estimación (Santander: -2,0%). En términos desestacionalizados, la actividad cayó 1,7% m/m, revirtiendo el avance del mes previo. El resultado estuvo fuertemente incidido por factores climáticos que afectaron principalmente a la minería, la industria y la educación. Sin embargo, las cifras también muestran un menor dinamismo en componentes menos expuestos a estos shocks, en un contexto de demanda interna que permanece debilitada.
La minería registró una caída de 9,3% a/a y un significativo retroceso de 9,4% m/m desestacionalizado. El resultado estuvo afectado por las lluvias que interrumpieron el funcionamiento de algunas faenas de cobre, a lo que se sumaron mantenciones. Dado el carácter transitorio de buena parte de estos factores, esperamos una recuperación de la actividad minera durante los próximos meses.
Por su parte,, el Imacec no minero descendió 0,3% a/a y 0,5% m/m desestacionalizado, mostrando una pérdida de dinamismo respecto de los meses anteriores. Los servicios retrocedieron 0,7% a/a y 1,1% m/m, afectados principalmente por los servicios personales ante la suspensión de clases asociada a las condiciones climáticas. Sin embargo, también se observaron bajas en servicios empresariales, transporte y restaurantes y hoteles, sugiriendo que, más allá del impacto puntual del clima, la actividad interna continúa mostrando fragilidad.
En tanto, el comercio creció 0,7% a/a, impulsado principalmente por el componente minorista. No obstante, en términos desestacionalizados cayó 1,4% m/m, con retrocesos generalizados y una más alta incidencia del comercio mayorista, particularmente por menores ventas de materiales para la construcción, a lo que se sumó una disminución en las ventas de vehículos.
La industria manufacturera (-3,1% a/a), en línea con lo adelantado por las cifras sectoriales del INE, también estuvo afectada por las condiciones climáticas, particularmente en la elaboración de combustibles y productos químicos. En contraste, las mayores precipitaciones favorecieron la generación hidroeléctricas alto impulsando al componente de resto de bienes (+3,4% a/a).
En conjunto, una parte relevante de la contracción de julio responde a factores climáticos de carácter transitorio, por lo que esperamos una reversión parcial durante los próximos meses. Sin embargo, el deterioro del Imacec no minero muestra que la debilidad no se limita a estos shocks: el consumo continúa condicionado por un mercado laboral mermado, mientras que la inversión todavía no refleja plenamente el impulso esperado de los grandes proyectos. Hacia adelante, anticipamos una recuperación gradual, apoyada tanto por la normalización de los sectores afectados como por una mayor materialización de la inversión. Con todo, la magnitud de la contracción de julio introduce un sesgo a la baja sobre nuestra proyección de crecimiento de 1,0% para este año.
