El Imacec de septiembre creció 0,2% a/a, por sobre las expectativas del mercado (-0,1% Bloomberg; -0,2% Santander), y mostró una importante recuperación en el margen, con una expansión de 1,9% m/m desestacionalizado. Con este resultado, el PIB del tercer trimestre habría caído 0,8% a/a.
Sin embargo, la cifra refleja dos realidades. Por una parte, la minería repuntó significativamente respecto del mes anterior (9,8% m/m desestacionalizado), aunque permaneció muy por debajo de los niveles de hace un año (-12,1% a/a). Este desempeño responde a una combinación de factores transitorios, como eventos climáticos y mantenciones, junto con elementos de carácter más persistente, entre ellos la menor ley del mineral.
Por otra parte, la actividad no minera avanzó 2,0% a/a, en línea con nuestras expectativas, y 0,9% m/m desestacionalizado, recuperándose de los shocks de meses anteriores. Dentro de este componente destacó el conjunto resto de bienes, con una expansión de 4,0% a/a, favorecido por la mayor generación hidroeléctrica y la normalización de la pesca, que había mostrado un débil desempeño durante la primera mitad del año. En línea con esto último, la producción industrial se expandió 4,5% a/a, impulsada por las manufacturas pesqueras y por la mayor elaboración de productos metálicos, maquinaria y equipos, estos últimos más vinculados a la inversión.
Al mismo tiempo, el comercio y los servicios, sectores más estrechamente relacionados con la demanda interna, mostraron mejores datos y alcanzaron sus mayores niveles del año. El comercio se expandió 4,5% a/a, con avances en todos sus componentes, mientras los servicios crecieron 0,9% a/a, principalmente por salud y transporte.
Las cifras de septiembre entregan una señal favorable para la actividad, especialmente por la recuperación de los sectores no mineros, apuntando a una economía que, en ausencia de shocks, tendría la capacidad de retomar el dinamismo. Con todo, aún es prematuro interpretar el registro como un cambio de tendencia. Parte del repunte corresponde a la reversión de shocks que afectaron los meses previos; sin embargo, en octubre nuevos factores climáticos volverían a restar dinamismo a la actividad. En este contexto, mantenemos nuestra proyección de crecimiento nulo para el año.
