El Imacec de febrero registró una caída de 0,3% a/a, sorprendiendo significativamente a la baja respecto de las proyecciones del mercado (Bloomberg: 1,7% y Encuesta de Expectativas Económicas: 1,8%) y ubicándose algo por debajo de nuestra estimación (Santander: 0,2%). En términos desestacionalizados, la actividad total y no minera se contrajo 0,3% m/m, mientras que la minería creció 1,0% a/a, impulsada por una mayor extracción de litio y oro, que compensó parcialmente el débil desempeño del cobre.
El resultado está en línea con nuestra visión de un primer trimestre más débil, producto de la no repetición de algunos elementos de oferta transitorios que impulsaron la actividad a comienzos de 2025, como el sector frutícola, el turismo receptivo y el comercio exportador, cuyos efectos se transmitieron a diversos sectores de la economía. La reversión de estos elementos ha generado una base de comparación exigente, afectando las cifras anuales del inicio de 2026. No obstante, esperamos que la actividad recupere dinamismo en la segunda parte del año, reflejándose en mayores tasas de crecimiento interanual.
En particular, la producción manufacturera cayó –3,2% a/a, incidida por el debilitamiento del sector pesquero. Por su parte, el resto de bienes (agropecuario-silvícola, construcción, pesca y generación eléctrica) retrocedió –5,4% a/a, dando cuenta, principalmente, de la alta base de comparación en los sectores frutícola y pesquero. En términos desestacionalizados, la producción de bienes se mantuvo sin variación respecto del mes previo.
El comercio avanzó 0,2% a/a, impulsado, al igual que en meses anteriores, por los componentes minorista y automotor. En contraste, el comercio mayorista volvió a retroceder, afectado por el menor dinamismo del sector exportador frutícola. En términos desestacionalizados, el sector descendió –2,3% m/m por segundo mes consecutivo, retornando a los niveles observados a mediados del año pasado.
Finalmente, los servicios aumentaron 1,6% a/a, liderados nuevamente por los servicios de salud, sumándose los servicios empresariales que, además, mostraron una mejora en el margen, en línea con el dinamismo de la inversión.
