La actividad económica del segundo mes del año tuvo una caída anual de 0,5%, bastante mayor a la esperada (Santander: +0,3%; Bloomberg: 0%), con una variación mensual negativa (-0,3% m/m desestacionalizada; 0,1% m/m desestacionalizado al excluir minería). El resultado se explicó por un comercio que sigue contrayéndose anualmente (-4,1% a/a; 0,3% m/m desestacionalizado), algo más intensamente que nuestras estimaciones, y una baja del componente “resto de bienes” (-0,6% a/a; -0,4% m/m), donde la construcción tiene un peso importante. La minería, a pesar de tener un ligero avance anual (0,1% a/a) se mantiene en niveles muy bajos desde una perspectiva histórica y sufre una fuerte merma respecto del mes previo (-3,1% m/m desestacionalizada). Los servicios, si bien presentan una moderada expansión interanual (1,5% a/a), exhibieron un retroceso en el mes (-0,2% m/m desestacionalizado). El sector que más sorprendió al alza fue manufacturas (0,7% a/a; 0,6% m/m). La información del INE de la semana pasada apuntaba a una caída relevante (-3,6% a/a) que no se vio plasmada en las cifras del Banco Central debido a los distintos pesos que ambas instituciones dan a ramas específicas.
En resumen, el dato de febrero sigue mostrando una actividad débil, que se vuelve a contraer en el margen luego del repunte que había mostrado en enero. Si bien, al descontar minería, la economía estuvo plana respecto del mes previo -mostrando que, por ahora, los descensos de los componentes menos volátiles se habrían detenido-, al analizar por componentes se puede inferir que la demanda interna ha seguido ajustándose. La construcción ha comenzado a dar señales de mayor debilidad, dando cuenta del ajuste de la inversión, y la caída de los servicios apunta a un consumo lastrado.
Con la cifra de Imacec de febrero mantenemos nuestra estimación de una contracción de la economía de -0,25% para el año. Con todo, el Informe de Política Monetaria que publicará el Banco Central esta semana debiese corregir al alza la estimación de actividad para 2023 en 1pp aproximadamente.
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