El Imacec de abril registró una caída de 1,2% a/a, sorprendiendo significativamente a la baja respecto de las expectativas del mercado (Bloomberg: –0,1%; Santander: 0,75%). El resultado estuvo explicado, principalmente, por el deterioro de la minería, que se contrajo 11,8% a/a, profundizando la debilidad observada durante el último año. En términos desestacionalizados, la actividad total mostró un crecimiento marginal de 0,1% m/m.
Los sectores no mineros, por su parte, anotaron una expansión de apenas 0,4% a/a, manteniéndose prácticamente sin cambios respecto del mes previo y mostrando un comportamiento estancado desde fines de 2025. Al interior de estos, la industria manufacturera (-0,4% a/a) y el componente de resto de bienes (-2,3% a/a) continuaron con caídas anuales. Sin embargo, ambos sectores exhibieron avances en el margen (2,3% y 0,9% m/m desestacionalizado, respectivamente), sugiriendo que la fase más intensa del ajuste en estos sectores podría haber quedado atrás.
Por el contrario, los sectores más vinculados a la demanda interna tuvieron un deterioro en el margen. Si bien el comercio (2,1% a/a), los servicios (0,8% a/a) y los impuestos sobre los productos (0,9% a/a) continuaron creciendo respecto del año anterior, todos registraron retrocesos mensuales. En particular, el comercio cayó 1,0% m/m, afectado principalmente por el menor desempeño del componente mayorista; los servicios disminuyeron 0,2% m/m, incididos por servicios empresariales y transporte; mientras que los impuestos sobre los productos retrocedieron 1,3% m/m.
En conjunto, las cifras reflejan una economía donde ya se han desvanecido los shocks de oferta positivos que impulsaron la actividad durante 2025, en particular en sectores exportadores, mientras que los componentes más ligados a la demanda doméstica no logran consolidar una recuperación. A ello se suma ahora el shock de costos derivado del aumento en los precios de la energía, cuyos efectos comienzan a manifestarse en la economía.
Con todo, los últimos datos de actividad y empleo sugieren que la economía se encuentra hoy más cerca de crecer 1,5% que 2,0% durante este año, introduciendo un sesgo a la baja para nuestras proyecciones de crecimiento.
