En una decisión en línea con las expectativas, el Consejo del Banco Central mantuvo la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 4,5% por unanimidad. La principal novedad del comunicado es un diagnóstico de un escenario externo más complejo, marcado por el alza del precio del petróleo, un deterioro de las condiciones financieras globales y mayores riesgos inflacionarios. En nuestra visión, estos factores elevan los desafíos para la inflación y reducen el espacio para una flexibilización de la política monetaria en el corto plazo.
Si bien podría esperarse que este riesgo externo más elevado se compensara con una demanda interna más débil, el Banco Central entrega una evaluación más matizada. Reconoce un menor dinamismo en algunos sectores ligados a recursos naturales y una moderación de la inversión en el margen, pero da a entender que parte de esa debilidad responde a factores transitorios y que las perspectivas para la inversión continúan siendo favorables. Asimismo, señala que el consumo privado ha evolucionado en línea con lo previsto.
En materia de inflación, el comunicado destaca que la inflación subyacente sorprendió al alza en junio, aunque mantiene la evaluación de que el traspaso del shock de costos continúa siendo acotado y consistente con un fenómeno principalmente de primera vuelta. Asimismo, las expectativas de inflación de mediano plazo permanecen ancladas en 3%. En este contexto, el Consejo reafirma que continuará evaluando la trayectoria de la TPM reunión a reunión, privilegiando la acumulación de información antes de modificar la postura monetaria.
En nuestra visión, el principal cambio respecto de la reunión de junio es que el Consejo pasa desde un balance de riesgos más equilibrado a uno donde predominan las fuentes de incertidumbre, principalmente de origen externo. Si bien mantiene su diagnóstico sobre la evolución de la demanda interna y considera que las presiones inflacionarias derivadas del shock de costos siguen siendo acotadas, el deterioro del escenario internacional y la sorpresa al alza de la inflación subyacente refuerzan un tono más cauteloso. En este contexto, esperamos que no haya cambios en la TPM hasta fin de año.
